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| 钢铁行业：制造业投资或崛起 利好普钢特钢 |
| 发表于：2018-5-21 13:25:06 |
行业供需或好于市场预期，关注钢铁板块。
当前实际产能利用率已升至85%，产量上行空间或低于市场预期。2018年Q1，社融等经济指标不佳，央行降准释放资金约4000亿元。去杠杆将继续抑制基建、地产等投资，或拖累经济增速下行，且出口不确定性大。从稳增长、保就业角度看，央行后续或多次降准、边际改善投资，此外，制造业投资若兴起，也将拉动建筑用钢(厂房修建)、设备用钢需求(普钢、特钢)。综上述，我们认为钢铁板块有上涨可能性。按2018年5月15日收盘价，申万钢指PE(ttm)9.4倍、PB(LF)1.3倍，在各行业中属较低水平，且未来业绩仍有望增长，钢铁板块值得关注。
钢铁冶炼设备去化将收官，环保限产刺激行业效率提升。
从2016年到2017年，分别退出合规产能、地条钢产能1.2、1.4亿吨，2018年还将压减合规产能0.3亿吨，预计今年底将完成1.5亿吨产能压减。冶炼设备容积大幅压缩，同时采暖季限产和高盈利刺激冶炼技术进步、废钢比增加，相关设备的产能利用率提高，环保对钢铁供给能力的约束削弱。
未来行业两大变局：兼并重组及电炉产量占比提高。
2017年钢铁行业兼并重组有两大亮点，一是宝武集团参与的四源合产业基金参与对*st重钢的破产重整。二是民企积极参与重组，呈现市场化、跨区域、跨所有制特点，如江西方大集团重组西宁特钢，沙钢参与东北特钢的重组，建龙集团整合原海鑫钢铁、北满特钢。前期的环保限产及产能置换中，市场对电弧炉关注度提高。废钢产量增长及回流合规产能，加上政策鼓励，电弧炉在螺纹钢等建筑用钢领域有望逐渐取代长流程炼钢。
废钢回流合规产能，原料中枢价格下移。
估算2018年中高品矿供应增量3800万吨，将缓解中高品矿的短缺。同时，废钢回流长流程钢厂，与铁矿石形成相互替代关系，废钢、铁矿石代表的铁元素议价能力下降。废钢替代铁矿石，同样会减少对还原剂焦炭的使用。钢厂通过高炉、转炉添加废钢的方式，废钢比可达35%-40%。
制造业投资或崛起，利好建筑用钢、设备用钢。
历史数据显示工业用地成交领先制造业投资约13月，制造业投资或在2018年下半年向上。从国企继续压杠杆等政策及工业企业负债看，本轮制造业或由民企主导。此外，财政部响应“扩大内需”，发文称企业在2018年初至2020年底期间新购进的设备、器具，单位价值不超过500万元的，允许抵扣所得税。此外，环保指标不断提高也倒逼企业更新设备，满足参数。企业自发的产能扩张、政府的设备所得税抵扣及环保压力，或形成共振力，拉动建筑用钢(厂房修建)、设备用钢，利好普钢、特钢。相关标的可关注南钢股份、武进不锈等。
风险提示：若央行降准不及预期，或影响投资，普钢企业业绩或不佳；若制造业投资不及预期，或影响用钢需求，特钢、普钢企业业绩或表现不佳。 |
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